銅市“一罷工就漲價行情”不靠譜

兩大礦脈——智利的Escondida及印尼的Grasberg早前已分別因為罷工及出口禁令而停產(chǎn)，另一大礦脈——秘魯?shù)腃erro Verde上周五也開始舉行無限期罷工，可導(dǎo)致每月約4萬噸銅生產(chǎn)暫停。然而，上周倫敦金屬交易所(LME)期銅價格卻一度從3月初每噸6000美元以上高點跌至每噸5730美元。路透專欄作家Andy Home撰文稱，銅市的罷工行情并不靠譜。

這當(dāng)中有點“聞風(fēng)時買進、證實后賣出”的成分。Escondida及Grasberg產(chǎn)出中斷的預(yù)期已久，價格也曾因此大漲。但抵達LME倉儲的銅大量增加，澆熄了多頭的熱情。短短四日之內(nèi)，LME倉儲中多出了141625噸的銅，整體庫存從一周前的196425噸升至325500噸。

從這種庫存一齊流入的情形來看，去年倫敦市場上零星爆發(fā)的牛熊之戰(zhàn)，已經(jīng)再次開始打響。但這也及時提醒我們：大宗商品市場不會一按開關(guān)就從供應(yīng)盈余變成供應(yīng)不足。

上周LME銅庫存流入主要集中在三個地方。新加坡流入52700噸，韓國港口釜山流入39025噸，中國臺灣港口高雄22000噸。這種注冊倉單活動的急劇增加，一般意味著存在一定程度的預(yù)謀。這些銅并非碰巧在幾天之內(nèi)突然運來的，很可能是早已放在LME注冊倉庫等待注冊，現(xiàn)在就是敲個鍵盤的事兒。

去年6月、8月和12月也曾出現(xiàn)過銅庫存大規(guī)模“意外”流入的情況，也是集中在這幾個地方。這只是大空頭與大多頭對峙的表現(xiàn)，從LME價差、直接價格，當(dāng)然還有現(xiàn)貨市場，尤其是亞洲市場都可以看出。

Z近的LME庫存大增，具備了多空雙方再度開戰(zhàn)爭奪掌控權(quán)的所有跡象。空頭用大量庫存淹沒市場，打壓銅價跌落每噸高于6000美元的高價。如果去年的模式重現(xiàn)，預(yù)期多頭將以注銷方式穩(wěn)定蠶食這些即將出倉的“到貨”。

這種反擊或許已開始。新加坡在過去五天，已有13250噸準(zhǔn)備出倉的銅庫存出倉單被注銷。韓國釜山和中國臺灣高雄倉庫則分別有16650噸和9375噸。精煉銅在中國和LME有效交割地點之間來來回回的情況似乎又出現(xiàn)了。LME庫存變動一般能透露交易訊息，但多空交戰(zhàn)會使訊息變得模糊。

然而，在LME大量拋售的空頭給了銅市多頭一個及時的提醒，即市場上還有大量的精煉銅。

上海期交所注冊的銅庫存過去一周跳增12859噸，現(xiàn)在為326732噸，比1月初高出了180134噸。紐約商品期貨交易所(COMEX)每日都有銅流入。目前COMEX銅庫存報120401噸，今年以來已增加了40288噸。很明顯，市場上充斥著大量的過剩銅。這似乎會削弱分析師新形成的看多共識(認為銅正邁向供應(yīng)短缺的一年)，但并非如此。

Escondida銅礦的罷工現(xiàn)已進入第四周，已比多數(shù)人預(yù)期的要久。Grasberg運營商自由港麥克默倫銅金礦公司和印尼政府間的僵局導(dǎo)致Grasberg銅礦產(chǎn)量減少，短期內(nèi)也沒有中止的跡象。然而，目前為止，這兩項干擾事件疊加對供應(yīng)造成的影響，只是被分析師歸類到“已知的未知”領(lǐng)域。分析師在預(yù)測市場供需平衡時，已習(xí)慣預(yù)留一個產(chǎn)量受擾因素的空間，通常幅度大約是供應(yīng)量的5%。

只不過，上述兩個供應(yīng)受擾事件已逐漸耗盡了分析師納入考量的供應(yīng)受損配額。而今年還可能有許多其他一觸即發(fā)的勞資爭議，況且銅礦很有可能表現(xiàn)不如預(yù)期。以目前來看，今年銅的確很可能出現(xiàn)供應(yīng)缺口。

大西洋兩岸許多投資者都已經(jīng)做多銅。據(jù)交易員持倉報告顯示，倫敦金屬交易所(LME)和芝加哥商業(yè)交易所(CME)基金布下的銅合約凈倉位已經(jīng)達到或接近紀錄高位。然而，如果銅合約出現(xiàn)缺口，并不一定意味著現(xiàn)實世界存在銅缺口，特別是在銅已經(jīng)過剩數(shù)年的情況下。多年供應(yīng)積累起來的銅庫存并不一定顯而易見。它們可能隱匿在上海的保稅倉庫中，也可能躺在場外市場的某個周轉(zhuǎn)倉庫中而*被統(tǒng)計遺忘。

可見，銅缺口或許會來臨，但不是現(xiàn)在。令人遺憾的是，只要LME銅庫存之戰(zhàn)繼續(xù)，想要厘清這一扭轉(zhuǎn)過程就會很棘手。